事件:
   
公司10月27日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9430.76万元,同比增长5.38%。同时公司预计2017年全年实现归属净利润13414.54-16913.99万元,同比增长15-45%。对此,我们点评如下:
   
投资要点:
   
三季报业绩增长40.40%,主要源于处置博华环境及无锡康宇并表
   
2017年1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3409.21万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。公司综合毛利率为29.07%,同比提高0.41pct,主要是因为二次供水业务毛利率较高,进而拉升公司综合毛利率。销售费用由于无锡康宇并表及销售业务增长等原因达到8144.70万元,同比增长50.79%,财务费用991.78万元,同比大增360.97%,主要是由于美元汇率波动造成汇兑损失的缘故。管理费用10060.17万元,同比增长1.89%。
   
农用泵龙头受益于行业集中度提升,定增募投项目巩固龙头地位
   
目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43万亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。同时我们认为,公司可以利用渠道网点优势销售与主业泵相关的一些产品,比如增氧机等,新增业绩看点。
   
公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位
   
持续布局高端领域,公司具备成长潜力
   
2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。
   
2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。通过内外生等方式,公司不断提升自己产品品质,布局高端领域,公司长期具备成长潜力。
   
小市值具备安全边际
   
公司当前市值仅为41亿元,公司拟非公开发行股份不超过3683.40万股,募集资金不超过2.862亿元,非公开发行价格不低于7.77元/股。另一方面,从2015年7月至2015年9月,公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股票金额约为10140.50万元,增持均价为7.14元/股,目前股价7.89元,具备一定的安全边际。
   
盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,同时通过内外生等方式提升产品品质布局高端领域。结合公司三季报,我们稍微调整公司盈利预测,不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.31、0.39、0.48元,对应当前股价PE为25、20、17倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险。